“基金牛人王亚伟：新股发行市场化机制已失效”

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基金牛人王亚伟:新股发行市场化机制失效

经过记者徐皓

4月8日，在深圳举行的“新股认购定额计价研讨会”进行得很紧密，但在下午会晤前的最后讨论环节，华夏基金副总经理王亚伟炮轰新股发行机制的犀利发言，引起了在座询价机构人士的强烈共鸣。 王亚伟认为，问题的核心并不在于询价机构的非合理性，而是在买方压倒性力量被对手的情况下，市场化机制基本失效，销售商“垄断”新股发行，询价机构被被动接受的情况越来越多

市场化”的招牌

对于这几年新股发行制度的改革，王亚伟尖锐地批评说:“市场化招牌下的垄断机制。” 他认为，目前的市场化不是完全的市场化，而是询价环节的市场化。 即使实现了完全的市场化，也有可能导致不合理的结果。

事实上，在市场化改革最充分的新股交割阶段，买方与卖方之间的压倒性力量，对招来的“死局”已经被机构投资者所诟病。

此前，《每日经济信息》报道了在新股询价阶段，经销商通过干扰基金经理报价来操纵发行价的情况。

王亚伟也在演讲中坦言:“实际上并不是询价，询价机构只能是价格的被动接受者。”

迄今为止的制度改革，进一步加强了对询价机构的约束，加剧了买方的不利地位。 一位基金经理向记者表示，现行的发行制度实际上是设计了“囚犯困境”的局面。 表面上对买方机构的约束力很弱，但是交易机构必须报高价才能接受销售，必须参加。

王亚伟也有同样的看法。 他说:“由于新股还没有跟上供给，买方是完全的弱者。 理论上的自由游戏在现实中完全不起作用，市场化机制基本失效。 ”

卖方的权利膨胀

另一方面，对于承销机构来说，王亚伟并不认为加强“道德力量”在当前市场环境下起到约束投票的作用。

“在国内，由于新股发行的供给跟不上需求，皇帝的女儿不愁结婚，(销售商)不需要留住买方机构的顾客，也没有谈及留住不特定个人投资者的好处。 所以，经销商几乎完全站在经销商的立场上行动。 ”王伟说。

事实上，不少机构投资者反映，经销商“不尊重资本市场的感觉”提出要求的情况时有发生。 作为新股发行的一环，基本上由卖方主导，但证券公司通过影响20%的机构投资者，80%的个人投资者最后会买入它。

“这些上市公司和投资银行可能并不认为，有一天他们需要资本市场时，有可能会因以前的伤害而被资本市场抛弃。 ’基金经理叹息道。

受短期好处的驱使，这绝不是卖方考虑的事情。 “回避风险就会变轻，对舆论的前景过于乐观等——这难免会夸大推进，误导投资者。 这些根源都是有利润的存在。”王伟说，“销售商只有激励，没有约束。 要求销售商公平公正、归位负责是不现实的，只有美好的愿望。 ”

有必要平衡发言权

要从根本上实现新股发行市场化，处理新股发行中的估值泡沫、过度包装问题，最核心的是制度设计问题。

“新股‘三高’问题的核心是，现行新股发行机制的设计旨在保证股票可以上市。 ’长期参与一级市场的基金经理在其中引起了“纠葛”。

对此，王亚伟表示:“此时，需要通过行政力量的介入打破垄断，改变游戏规则，从而调节游戏各方面的力量，从而使各方面的力量更加均衡。 制作表面的复制品，不仅仅是步行穿越。 ”

出于调节游戏双方力量的考虑，王亚伟一方面提出了约束行人和销售商的行为。 另一方面，加大询价机构的谈判力度。

从约束发行人和销售商的角度考虑，王亚伟建议:第一，询价覆盖到80%以上的询价机构范围是有效的，20%以上的询价机构放弃询价的，视为无效。 这样可以比较有效地防止卖方操纵询价流程和询价结果。

第二，主要经销商出承销收入的50%，按目前承销费用的4%~6%计算，通常出承销金额的3%，按照这个询价的结果买入承销股票发行量的2%~3%，同时锁定一年。

另一个提高买方话语权的提案是“惊人的语言”。 王亚伟认为，在供不应求新股的情况下，买方一定处于游戏弱势的地位。 因为应该在改变新股一、二级市场供求关系的基础上进行文案。

他建议新股发行采取批量发行、批量上市的方法，将发行频率降至每月一次。 例如，深交所在未来3年增加1000家上市公司进行估算，每月可集中安排30家新股发行时，1级市场投资者可在公告到发行之间留出1个月进行充分考虑和比较。 然后，每月安排30家新股上市，从发行到上市之间，同样会留出一个月的时间，由二级市场投资者冷静思考对比。 这样可以大大缓解新股供不应求的局面，提高询价机构的谈判能力。 更重要的是，遏制二级市场的投机炒作。

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