“大盘向上需打破三大困境”

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上周六统计局事先公布了8月的宏观经济数据，从整体来看，经济运行喜忧参半。 分析师预计，数据公布后，市场将相应做出积极反应，但8月数据仍未能改变目前的市场结构，a股要启动“金九”行情，需要打破政策预期等三大困境

经济数据令人欣喜和担忧

9月11日，统计局提前公布了8月宏观经济运行数据，表明经济下滑趋势得到一定程度的抑制。 8月规模以上的工业增加值比去年同期增长13.9%，增长率比7月上升0.5个百分点。 除了工业增加值出现反弹外，对投资最重要的流动性指标也出现了有利的变化。 据央行统计，当月人民币贷款增加5452亿元，比去年同期增加1348亿元，超过市场普遍预计的4000多亿元。 值得观察的是，8月在居民中的长时间贷款和在公司中的长时间贷款分别达到1114亿元和2530亿元。 交通银行首席经济学家连平表示，新贷款超出预期与商品房销售有关，房地产个人贷款上升，并且中长时间贷款比上个月有所增加，反映出实体经济贷款诉求上升。 连平预计，下半年信贷诉求将保持一定增速，年投入可能略超过7.5万亿元的水平。

从总诉求的角度来看，三驾马车中的费用8月最好。 每月零售额比去年同期增长18.4%，增长率超过7月的17.9%。 全球变暖的费用与房地产销售额逐渐回升无关。 出口和投资增长率均低于预期，8月城镇固定资产投资累计同比增长24.8%，增速低于1-7月的24.9%。 8月出口额1393亿美元，增长34.4%，比上个月下降3.7个百分点。 进口额为1192.7亿7000万美元，增长35.2%，比上个月上升12.5个百分点。 当月贸易顺差200亿3000万美元，比上个月减少30.4%。 宏观分解师表示，从三驾马车来看，投资增速持续下降，但进口超预期增长证明内需明显回升。

市场最令人揪心的不是物价数据。 正如市场普遍预期的那样，8月份的cpi创年内最高，比去年同期增长3.5%，比7月份的3.3%有所加快，为2008年10月以来最高的一个月。 cpi数据激增是因为8月份的留存率达到1.6%； 另一方面，8月份食品价格比去年同期上涨7.5%，是推动物价上涨的主要因素。 宏分解师表示，食品价格上涨是由洪水和其他恶劣天气暂时引起的，未来几个月价格上涨将放缓。 1-8月的顾客价格指数( cpi )比去年同期增长2.8 )，高于1-7月的2.7 )增速，仍然低于3 )左右的年增速目标。 中信证券首席宏观经济拆解师诸建芳表示，cpi第三季度为全年高点，第四季度恢复稳定。 目前，央行调整利率的可能性不大。

a股必须打破三个困境

8月以来，a股市场陷入动荡行情，指数一直犹豫不决。 战略分析师表示，a股受制于三个困境，短期内宏观数据将冲击三个困境，但实际上打破困境可能还需要等待。

a股面临的三个困境是:第一，政策性困境。 请注意8月份的房地产销售额和价格出现反弹，cpi在年内创新高。 预计基于房地产和物价的政策对a股非常不利。 二是评价困境。 a股整体市盈率在18倍左右，处于合理水平，但结构泡沫特征比较明显，申银万国小盘股对大盘股的估值溢价接近历史新高1.8倍。 第三，资金困境。 目前，新股发行保持较快速度，基本每周有7-8家创业板企业ipo。 此外，近期宁波港( 601018 )等大盘股上市及企业再融资和创业板解禁潮临近，资金诉求保持高速增长态势，市场流动性偏中性。 战略分解师指出，如果政策困境主导市场，a股将面临系统性风险；如果资金困境主导市场，a股将面临小盘股的结构性机会； 评价困境主导市场后，a股将经历脉冲式的风格转换。

宏观数据的公布会不会冲击a股市场面临的困境？ 分析师认为，从有利的角度解读，新增贷款预期过高和m2反弹有利于处理资金困境，但不清楚是否会继续向好的方向发展，宏观经济增速放缓有助于加强市场“软着陆”的预期。 因此，如果没有外力，短期a股的结构很难发生根本性的变化。

但是，有些证券公司认为宏观数据对a股有利。 五矿证券经济学家刘德忠表示，a股在数据公布前对cpi创新的高度有了早期的震荡调整。 因此，在加息可能性较低的情况下，市场将持续以往的震荡上升趋势。