““四大背离”揭示A股市场底部特征”

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经济复苏最好的经济区块股市成为全球最差股市的时候，当投资回报率远远不及投资贡献的时候，当2.68元的银行股比空心菜被贱卖的时候，市场参与者必须意识到这才是真正的“底气背离”

7月15日无疑是a股市场的另一个重要日子。 那天有两件大事，然后发生了。 一是农业银行上市。 二是上半年经济数据的公布。 应该说，这种安排并非偶然，而是有利数据出炉，农业银行顺利上市，农业银行顺利上市，才能引导a股走出当前困境。 我们认为，两件大事后股市表现不是新一轮下跌的开始，相反，是这两件大事或市场由弱向强变化的分水岭，以下“四大背离”揭示了a股底部的特征。

股市与宏观经济脱节

根据国家统计局刚刚公布的数据，上半年国内生产总值( gdp )比去年同期增长11.1%，其中二季度增长率降至10.3%。 城市固定资产投资增长25.5%居民费用指数( cpi )比去年同期上升2.6 )，其中6月上升2.9 )。 工业增加值比去年同期增长17.6%，其中6月份增长13.7%。 基本上所有的同比数据都好于市场预期。 用国家统计局新闻发言人盛来运的话说，“总结来看，国民经济总体态势良好，正朝着宏观调控的预期方向快速发展。 ”。

用市场上最受瞩目的环比数据进行观察，也没有理由过于悲观。 二季度gdp比上个月下跌1.6个百分点，而二季度a股跌幅达到22.86%，充分反映了经济增长放缓的预期。 二季度cpi环比下降0.6%，跌幅比上个月扩大0.5个百分点，表明通胀压力逐渐减轻。

由此可见，我们有两个确定的评价。 一是目前我国的高增长、低通胀态势还在持续，随着物价指数超预期的下降，增收的可能性将进一步降低。 二是我国经济增速放缓，是自主调整，根本不会出现“二次探底”的危机形态。 除此之外，国际货币基金组织( imf )的最新报告预计中国今年的经济增长率将达到10.5%，比上一次预测上升0.5个百分点。 该预测证实了第二季度增长率回升至10.3%的合理性，经济持续放缓空之间存在极限。 由此看来，市场目前对宏观经济过于悲观，从某种意义上说是恐慌反应过度。 a股市场的走势已经开始背离宏观经济的基本面，我认为这种现象不可能持续很久。 下一页

a股的估值和业绩增长脱节

沪深300股指期货基点为3399点，与沪深300成份股当时20倍的平均市盈率相对应。 目前，沪深300指数股票的整体市盈率为16.56倍，远远低于28.29倍的历史平均水平，而目前沪深300的市值为2.49倍，低于3.45倍的历史平均水平。 数据显示，目前上证指数平均市盈率为14.42倍，平均市盈率为2.4倍，两指标均接近2008年底1664点的最低估值水平。 由于a股已出现净资产收益率高于存款利率的股票，多只股票已进入投资价值区。

这种背离反映出目前a股市场评价体系混乱。 a股估值基准最大的风险是，否定了之前流传下来的支柱产业的合理估值，打压了可以产生利润的大型领域的龙头公司。 目前母公司股东净利润最高的前20家上市公司净利润总额占上市公司净利润总额的64.89%，集中度仍处于高水平。 这20家上市公司中，年1季度净利润与2009年年报相比均超过25%，18家超过30%，40%以上的有宝钢股、兖州煤业、上海汽车、中国国航共4家。 根据2009年第四季度净利润占比测算，在盈余巨头中，中国太保、中国平安、中国石油、民生银行、中国人寿、大秦铁路等17家企业全年业绩均有增长，超过30%的有13家。

我们认为，以前流传下来的支柱产业仍然是国家的核心资产，是经济转型的基础，也是中国企业实施“走出去”战术的先锋。 战术新兴产业的快速发展是经济未来快速发展的方向，是培育新的经济增长点的战术，但新兴产业要成为支柱产业还有很长的路要走。 我国工业化、城市化、经济全球化还处于攻坚阶段，以前流传下来的支柱产业仍不可替代，其评价指标作用不可动摇。 下一页

融资贡献与融资收益率的背离

纽约泛欧交易所7月14日报告称，年上半年，中国取代美国和巴西成为全球ipo最活跃的国家，排名第一。 其中，深交所以226亿美元的融资总额跃居世界首位，上证所的ipo融资额以112亿美元位居第四。 上半年全球十大ipo中，中国企业占据华泰证券、中国一重、中国西电3席。 当然，中国的ipo融资额居世界首位，中国投资者的贡献最大。 相比之下，上半年中国投资者整体收益率为负。 据统计，上半年大盘下跌26.82%，沪深两市市值超过2.5万亿元，各账户平均亏损3.5万元。

下半年年初，中国投资者将农业银行送入了全球最大的ipo宝座。 以其a股周五2.69元市值计算，中钞投资者仍为双手//k0////k0//]，但战胜了之前大盘新股的破发比。 投资者对农业银行“复制”工商银行上市后的走势寄予厚望。

a股市场与周边市场的背离

今年上半年全球股市整体表现不佳，许多国家股市新年伊始，但大部分股价指数在上半年强势下跌。 美国三大股价指数上半年全部下跌，道琼斯工业平均指数累计下跌3.8%，纳斯达克综合累计下跌2.1%，S&P500种指数累计下跌4.7%。 在主要工业国家中，只有德国的dax指数上半年勉强上涨，涨幅为3.35%。 以金砖四国为首的新兴市场国家股市上半年下跌惊人，四国中除印度bse30指数小幅上涨1.77%外，全部下跌。 中国上证综合指数上半年累计跌幅达到26%，成为世界上最差的股市之一，比发生债务危机的希腊要好一些。

我们认为，上市公司、机构、管理层必须对股东、市场始终怀有亲切的心、敬畏的心。 股市只有经过一定时期的休整，才能健康稳步发展。 当回升的最高经济板块成为全球表现最差的股市时，当投资收益率远不及投资贡献时，当2.68元的银行股比空心菜被贱卖时，市场参与者必须意识到这是真正的“底气背离”。