“信贷、PMI、出口...3月数据大超预期，中国经济底来了吗？”

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公布的一系列重要经济数据都大大超出预期，中国经济企业稳定反弹的迹象越来越明显。

最新金融数据显示，中国3月份的社融增量反弹至2.86万亿元，比上个值约4倍，m2增速创13个月来新高。 另外，3月新增人民币贷款1.69万亿元，较前值大幅回升。

不久前，中国海关总署的数据显示，中国3月份的出口强劲。 以美元为基础，中国3月份的出口预计比去年同期增长14.2%，增长6.5%，比去年减少20.7%。

前几天公布的制造业数据也非常亮眼。 其中，中国3月份的官方制造业pmi反弹至50.5，创下6个月来最高纪录，为年来最大的月环比涨幅。

中国3月份的财新制造业pmi也回到了荣枯线之上，创下了50.8的纪录，创下了8个月来最高纪录。 其中，制造业内需和外需均温和回升，就业形势大幅好转，公司库存补货意愿明显修复，制造业原材料价格压力减轻。

另外，中国3月cpi回归“2时代”，比去年同期为2.3%，创5个月来最高纪录，4个月来首次回到2%之上。 3月的ppi比去年同期回升0.4%，创下3个月来最高纪录。

近来，随着政策放松力度的加大，政策效应逐渐显现，乐观气氛开始形成，触及中国经济底线的呼声也越来越高。 经济复苏意味着a股在进入今年以来暴涨的情况下缺席的基本面支撑得到了补充。

华尔街见闻首席经济学家郝海清博士在金融数据公布后评价称，3月的金融数据从总量来看基本无可挑剔，经济拐点信号又新增了重磅信号。

邓海清认为，从社融库存增速来看，社融库存增速对经济增速有极其准确的引领作用，2019年经济企业稳定复苏已是必然。 2019年1-2月倾向于认为已经是经济阶段的底部。

申宏源秦泰等拆船师日前在一份报告中指出，中美经贸磋商稳步推进，信用环境逐渐改善，财政政策结构性扩张，聚焦产品内需扩大，在一定程度上修复了市场对经济前景的悲观预期。 结合数据和货币财政政策的情况，目前，宏观经济已经出现了一定的企业稳定迹象。

上述分析人士预计，财政政策将从结构上扩大，减税、减税、费用削减将扩大居民购买力，改善公司的盈利前景，公司对零的支撑作用将很快显现，并于今年1-2月我国信贷环境稳步改善，后续基础设施投资等

从国内经济诉求方面来看，随着中美经贸磋商继续取得积极进展，贸易摩擦对我国外潜在冲击的担忧有望进一步缓解，以补充库存周期或使今年的经济得到一定的支持。

华鑫证券拆船师严凯文、曹愻川也认同新的库存周期支撑经济触底反弹的逻辑:

2019年上半年中国经济惯性下滑，随着自主库存周期的结束，库存新周期、货币财政政策、制造业减税带来的费用削减效果将改变工业生产者的生产经营预期，增加原材料的采购和生产，因此库存不足进入最后阶段转为库存补充。

中国人民银行调查统计司原司长盛松成认为，目前许多宏观政策逆向周期调节力度较大，一系列稳定增长、结构调整的政策措施正在逐步落实。 预计2019年投资、支出、出口三大经济增长推动力不会大幅下降，我国经济有望在二季度趋于稳定，全年经济增长有可能呈现“前低后高”的态势。

今年以来，中国a股市场走势强劲，但表现疲软的经济基本面掩盖了市场进一步上涨。 随着光明的经济数据层出不穷，预计缺席已久的基本面支撑将成为资本市场的原动力。

中国证券报今天发表评论称，a股的“经济底”正在逐渐渐近。 文案显示，在一些机构被视为牛市第二阶段的今天，a股需要用基本面来应对，从公布的数据中，认为经济触底的信号在闪烁。 “政策底线”“市场底线”相继确定后，“经济底线”的确认将提供更加坚实的基本面支撑。

但是，一些乐观的声音也很谨慎。 兴证宏汪涵团队表示，本月初发布pmi数据后，3月将有越来越多的中国数据改善，但这不是经济触底的信号。

汪涵小组指出，金融条件改善、政策刺激节奏提前、春节错位效应共同帮助了短期经济逐步稳定企业，但这并不认为是中长期经济触底、趋势性反弹的信号。 评价称，维持2019年中国经济增长的上下空之间的相对有限，经济既不是“崩溃”，也不是“速胜”；

中长期来看，近期宏观政策强调“就业优先”，意味着政策不会“大水漫过”刺激经济。 既然中国宏观经济进入优良增长期，经济阶段处于1998-2002这样的“支柱产业结构调整期”，“速胜论”和“崩溃论”都是小概率的事。

华尔街见闻叶桧