“A股前奏：博纳上市三重痛”

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经过电影记者李菲菲

年上海电影节上，冬季博纳影业宣布私有化回归a股，但那时没有两个风头，盖过了红地毯的所有明星。

事实上，年上半年正值博纳影业辉煌时期，各大发行公司再次创下“第一”纪录，博纳影业旗下电影院营收创历史新高。 市场繁荣，博纳业绩良好，这个时候用“锦上添花”来形容似乎很合适。 但是，一年过去了，回归的道路越来越长。

第三个理由是，第一，对于奖金图片本身来说，当初被雄赳赳评价的发行板块由于领域的变化而失去了特征。 近五年来，奖金图片发行板块已经被五洲(万达)、光线等后发秀超越。 另外，旺达院线的特点、光的制片人特点都是拿到好的电影来源，占领发行市场增加筹码，博纳无法与之相提并论。

第二，电影领域的“黄金时代”已经过去了。 退潮后，泡沫出现，资本谨慎，且博纳影业曾经期望的高估值可能不太容易实现。

第三，资本市场上概股回归的困难也阻碍了博纳回归。

三痛合并，资本还受博纳欢迎吗，曾经老板的特征是什么？

痛点1 )电影业务最佳化之际

作为第一家获得发行牌照的民营电影企业，奖金图片以发行起家，并在今后几年中独霸发行榜首。 电影记者整理了博纳的财务数据，2007~2009年前20名的国内电影票房中，博纳发行的电影收入分别占44.1%、40.0%、44.1%。

关于当时博纳的发行特点，环亚电影副社长陈焕宗在接受电影记者采访时直言:“除了香港电影的发行特点以外，这与当时民营电影企业数量少、竞争小没有关系。”

随着电影业黄金期的到来，门槛最低的发行板块成为了各路资本和企业的竞技平台。 奖金图片最自豪的发行板块渐渐失去了特点。

值得注意的是，虽然发行收入仍是企业盈利板块的大头，但影院板块的高利润率是奖金图片盈利收入的关键，全年占企业盈利收入的比重达到52.33%、44.37%。

除了限制发行板块的扩张外，作为“最纯粹”的电影企业，博纳专注于电影板块也降低了企业的盈利前景和抗风险能力。 年1月~9月，奖金图片的收益约为光盘的两倍，但净利润不是其二分之一。

博纳的特点在于电影板块，但单纯的电影板块也会限制资本对企业的评价。 未来如何进一步扩张全产业链和布局其他娱乐产业也是资本关注的问题。 ”一位电影基金负责人在接受电影记者采访时表示。

痛点2 )电影领域的“拐点”时

奖金影业宣布回归那年，中国电影市场票房达到高点，但烂片累累的那年让市场进入冷静期。 对于还在回归道路上蹒跚学步的博纳影业来说，除了年初的《澳门风云3》和《湄公河行动》之外，博纳参加出品发行的电影成绩实在是平平。

年上半年，博纳影业出品的电影总收入超过22亿元人民币，占本期中国电影市场总票房的11%，以绝对的特点主导了中国电影市场。 但是，今年上半年，博纳损失巨款的“封神传说”也有可能面临损失风险。 电影记者打电话询问网传博纳以10亿元见底的“封神传说”，但在发布消息之前没有相关回复。

事实上，对于资本泡沫在竞价上涨、产品质量下降、资源整合风险增大等领域带来的担忧，今年上海国际电影节期间冬季保持警惕。 在他看来，资本泡沫迟早会被压垮。 未来的中国资本市场将是逐渐回归价值投资、合理投资的过程。

励石商业评论联合创始人严睿认为，泡沫消失后，电影领域将再次面临洗牌。 大浪淘沙后，留下的是有竞争力的企业。 “这个时候必须更多地看到博纳的韧性。 在我看来，博纳电影的基因特征支撑着这个阶段，成长为真正的电影巨头。”

痛点3 )中概股回归的困难

业务亟待优化，领域泡沫拷问企业。 此外，中概股回升的降温成为博纳影业a股上市之路的“拦路虎”。

上海财经大学现代金融研究中心副主任西君羊表示:“中概股回归热潮明显消退，政策影响中概股回归意愿。”

据西君羊介绍，国内已有多家企业等待上市，形成了ipo堰塞湖，短期内难以疏导。 中概股回归再次开启绿灯，可能会加剧a股市场的压力； 如果中概股也要排队的话，排队企业的上市时间必须再往后挪一挪。

“我打算再等三年。 ”回归的决心在冬天是极其坚定的。 他说:“博纳的经营状况很好，我们的股东也会和我们一起慢慢排队。 博纳的评价不高，但a股壳并不便宜。 与其为了买壳稀释股票，不如通过ipo。 在这个过程中，不排除奖金也以其他方式进行融资。 ”。冬季他坦言，除了a股暴跌、ipo暂停等压力之外，还有心理上的痛苦，但回归a股需要“大势”。

“博纳选择回到这个时期有点不走运，但这也是必然的，如果博纳失去了资本实力，迟早有被吞并的风险。 ”严睿说。

目前，关于奖金图片ipo的进展情况，电视记者也打电话询问了冬季邮件，但在发布消息之前没有收到相关回复。