“社科院：我国不存在债务危机 但庞大国企令人担忧”

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◎经过记者胡健

“中国发生债务危机的可能性很小，不会发生。 反过来说，只要发生一点债务问题，我们就能有序处理，不会给国民经济带来严重的负面冲击。 ”

昨天( 6月15日)在国务院信息办公室的简报中，中国社会科学院学部委员、国家金融与快速发展试验室理事长李扬在介绍中国债务水平等相关情况时做了如下介绍。

李扬的看法代表了行业主流观点，摩根大通亚太地区副主席李晶告诉《每日经济信息》记者，国内各类债务正在向更可持续的方向快速发展。 无论是政府债务还是企业债务，债务发行主体都在及时利用当前投资者的强烈诉求，以期延长库存债务的期限。

李晶认为，通过这种方式，债务的可持续性在得到一定改善的同时，也会带来良性循环。

值得观察的是，专家认为目前中国问题最大的是非金融公司部门的债务。

“中国能够应对1.5次大危机”

据李扬团队推算，2008~2008年，中国经济整体债务占gdp的比重从170%上升到235.7%，6年上升65.7个百分点。 除金融机构外，中国实体部门债务占gdp的比重从2008年的157%上升到了去年的21.7 %。

瑞穗证券首席经济学家沈建光表示，无论口径如何，中国杠杆率增长过快都是不可避免的，需要高度警惕。

在昨天的国新办公室简报中，李扬介绍说，截至年底，我国债务总额为168.48万亿元，社会总体杠杆率为249%。

“从结构上看，居民部门的债务率在40%左右，金融部门的债务率约为21%，政府部门的债务率约为40%，考虑到稍有融资平台的债务和债务，如果以一个折扣进入政府债务总额，政府部门的债务率将大幅上升至57%。 ”李扬说。

近来，市场普遍关注着中国面临的债务压力。 李晶表示，中国一季度新增融资6.6万亿元人民币，是有记录以来最大规模的季度增长，比去年同期增长50%以上。 这些数据确实让市场对中国经济的未来前景产生了担忧。

“只看数字确实令人瞠目结舌，但如果深入分解其结构、深入分解其前世今生，就不必担心中国的债务会招致风险。 ”李扬说。

李扬表示，中国高储蓄率、以间接融资为主的金融市场等现实是控制中国债务状况的保证，“由于高储蓄状况，我们在国内可以依靠自己的力量顺利处理。 这与低储蓄国家完全不同”。

李扬还指出，如果是美国这样的结构，偿债能力非常重要，如果偿债能力超过阈值，就会出现问题。 流动性对中国来说是最重要的，中国不断有资金储备。

从债务与资产的关系来看，李扬表示，年末中国总主权资产227.3万亿元，主权债务124万亿元，资本金103.3万亿元，这是宽口径、窄口径主权资产28.5万亿元。

他分析说，从103万亿3000亿元锐减到28万亿5000亿元，是扣除大量非流动资产，剩下的是可以马上拿出来，或者马上用现金换取债务的高流动性资产。

李扬说，28.5万亿元是一个非常大的数字，当时这个数字公布后，国际分解者援引这个数字得出结论:“中国足以应对1.5次大危机。”

“当前，中国的债务问题不是危机的前兆，中国的经济增长潜力、中国解决危机的成功经验，为不发生更深层次的债务危机奠定基础。 ”沈建光说。

非金融公司的债务率为156%

虽然整体风险无需担心，但从我国债务结构整体来看，许多机构和研究者指出了非金融公司债务率过高的问题。

李晶说，相对于发达市场美国，债务负担在中国的特点差异很大。 首先，中国中央政府债务占gdp的比例很低，为17%左右。 包括地方政府债务在内，这一比例将上升到60%左右。 以世界其他国家为对象，这个债务水平不高。 从个人贷款和家庭贷款来看，中国以购买住房贷款为主，这部分债务比较安全。

李晶说，最担心的是已经庞大的国企和以前流传下来的领域的企业债务。 如果持续快速积累，企业的债务风险会对经济的快速发展造成威胁。

对此，李扬也持相同看法。 他说:“在中国，问题最大的是非金融公司部门的债务，其债务率在年末达到了131%。 如果追加融资平台的债务(这部分与政府债务重叠)，非金融公司部门的债务率将达到156%。 ”

不仅总量高，相对安全隐患也很大。 李扬说，债务那边有资产，所谓不良债务问题的对面有不良资产的问题，所以必须和不良资产联系起来。 不良资产在实体经济中应对的是过剩产能、过剩库存。

以煤炭业为例，根据中国煤炭工业协会的数据，全年大型煤炭公司亏损面超过90%，领域利润总额为441亿元，为全年的十分之一，负债总额比去年同期增长10.4%至3.68万亿元，90家大型煤炭公司的负债总额达到3.2万亿元。

中国房地产协会上周发布的《中国房地产上市企业评估研究报告》显示，尽管上市住房企业的资产规模去年大幅增加。 但是净资产收益率和总资产收益率的平均值这两个指标持续下降，处于2009年以来的最低点。

更值得一提的是，在利润下滑的基础上，上市房企债务水平依然很高，净负债率平均为96.09%，比去年上升7.23个百分点，创历史新高。

李晶表示，如果房地产市场价格下跌，或者在改革过程中许多僵尸公司被清理，可能会给银行带来很大的放贷压力。 “根据我们的解体，在过剩的贷款供给、企业债务信用状况、产能过剩产业以及影子银行等多种因素的影响下，坏账率有可能进一步提高。 ”

不过，李晶表示，尽管如此，他认为银领域未来的预期仍将保持稳定。 另一方面，中国的银行领域多亏了居民高的储蓄率，拥有比较好的资产质量。 另一方面，中国银行领域高资本充足率也是重要因素。