“归真堂携899头黑熊出没新三板 业绩不错 舆论压力也不小”

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◎经过记者贾斯汀

两年前因ipo受阻、“活用熊胆”而饱受道德舆论风波的归真堂，这次选择了悄然跳槽到新三板，敲开资本市场的大门。 这回应了当时归真堂停止上市的遗憾:“未来机会成熟时，企业不排除选择机会重启ipo。”

与两年前相比，回真堂此次“返程”选择了门槛较低的新三板，回真堂的黑熊养殖规模也从当时的400头增加到了899头。

回到真堂“想回去”

12月14日，福建归真堂药业股份有限公司在全国中小企业股权转让系统上公布了公开转让证书。

凭证显示，归真堂入股周转的总股数为117366000股，每股1元。 其中，首批进入股权转换系统的股票共计65170999股，主要股东为恒宗宝源持股28.65%、德生源持股18.71%、盛宗德宝持股13.62%等，此外鑫澳创投持股2.56%、蔡资团持股1.44%

从股东结构来看，归真堂仍由邱氏家族掌管，恒宗宝源持有企业28.65%的股份，实际上由邱荣辉家族(邱荣辉及其长女邱丽萍)共同持有。 盛德宝持有企业13.63%的股份，陈志鸿和邱丽萍夫妇共有50.88%的财产份额。 邱荣辉家族(邱荣辉和邱丽萍)实际控制着企业42.28%的股份表决权，远远超过第二大股东德生源18.71%的股份表决权。

但是，《每日经济信息》记者发现，归属真堂的部分原股东干部已经“换血”。 由于澄创投退出，任命的李汉文请辞去董事职务。 原董事蔡资团因减少其个人股份，辞去企业董事职务外，原企业副总经理兼董事会秘书吴亚、财务总经理涂经读因个人原因辞去企业职务。

由邱氏家族负责，归真堂近三年的收益率从数据来看，持续维持在总利润的80%以上。 证书显示，年、年、年前8个月，回真堂营业收入1.72亿元、1.73亿元、1.04亿元，净利润6129.40万元、6232.90万元、3296.49万元，毛利率85.37%、87. 43%。

其中，核心产品熊胆粉系列产品毛利润更是达到89%，年前8个月达到89.36%。 核心产品熊胆粉系列中药收入9610万元，净利润达3024万元。

关于这个番归真堂的“返程”，中投顾问研究总监郭凡礼在《每日经济信息》中表示，新三板挂牌的三点要求是公司经营合法、主营业务突出和股权清晰，返真堂都符合条件。

郭凡礼进一步表示，通常公司上市是为了两个目的，一个是融资，另一个是扩大公司知名度，但归真堂在年申请ipo时，“养熊胆识”的争论已经成为当年的热门话题之一，因此， 他说，如果成功了，将来将进一步扩大生产能力，降低价值成本，同时更大规模地开拓市场。

舆论仍然是最大的阻力

转让证书显示，20世纪90年代初，我国黑熊养殖公司达到480多家。 随着政府监管的加强和市场的淘汰，目前全国只剩下黑熊养殖公司68家，养殖规模在200头以上的公司只有10家。 由于政府不批准新建熊饲养场，黑熊养殖公司的数量可能会长期停留在68家( 50头以上的规模)。

归真堂的规模无疑是领域的龙头，截至去年8月31日，归真堂养殖黑熊899只，每年可繁殖100多只小熊。

此外，证书披露目前被客户直接采用为中药的熊胆粉市场销售规模为7600公斤左右的国内很少有厂家能提供金胆级熊胆粉，金胆级熊胆粉市场销售规模为2600公斤左右； 胆级熊胆粉市场销售规模5000公里左右； 作为原料的菜花胆级熊胆粉市场的销售规模为20000公里左右。

将熊胆(粉)配合其他多种原料入药的中药已成为11种剂型、8种药，有100多种验方，使用熊胆粉的中药达123种，以熊胆粉为原料的制药公司有183家。

归真堂认为，随着市场诉求日益扩大，中药熊胆粉预计在未来3年内将保持超过30%的诉求增长率，但金胆级熊胆粉市场将特别快速增长，年复合诉求增长率将达到40%。

尽管迄今为止ipo受到阻碍，但归真堂的养殖规模依然维持着快速增长，从每年400头左右的规模上升到现在的899头。

另一方面，关于“活熊胆”技术，归真堂表示:“目前正在使用人工瘘造设和活体无管引流技术，黑熊每天新陈代谢分泌的胆汁约有1500~2000ml，如果不将其引流，每天通过新陈代谢分泌的胆汁也会被自身分泌排泄。 在现有无管引流的条件下，引流的胆汁不足总分泌量的10%，目前严格按定时引流胆汁

关于上市风险，除了最初的道德舆论压力外，归真堂也表示，随着科学技术的快速发展，不排除开发与熊胆粉全部特征成分基本一致、具有同等疗效的人工合成物，或者完全可以替代的其他药品。

目前，对于归真堂新三板能否成功，专家也持不同观点。

知名经济学家宋清辉认为，转型为新三板是通向被中止考核的ipo企业的途径之一，不能回真堂坐创业板，只能走新三板的道路。 真堂背后的pe股东们需要通过新三板这一渠道退出。 人们认为归真堂可以上新三板，但是要开发新的方法来胆略，现在的黑熊引流胆汁的方法是很残酷的。

郭凡礼认为，可能性不大。 另一方面，随着社会的快速发展，人们对动物的保护意识更加强烈，当时的“活熊胆”引发了争论，无奈中断了通往真堂ipo的道路，但现在不能保证历史不会重演。 另一方面，当时归真堂被a股阻止上市，并不是资质不达标，达不到上市门槛，而是道德问题引起舆论关注，所以新三板门槛低对归真堂意义不大，这次新三板转战依然是道德问题。