“永城煤电10亿元债券违约引起信用债市场共振！公告违约前曾无偿划转资产”

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受永煤控股债券违约的影响，一时信用债市场阴云密布，近几天，许多债券相继陷入跌停，悲观情绪蔓延，从银行间市场到交易所市场，发生了市场间传染。

资料图、照片文字无关。 (来源:照片网) )。

情绪发酵，很多人问永城煤电短优惠券违约后，市场波动为什么会到这个地步？ 各种猜测纷至沓来，随着发掘的深入，永城煤电债券风险背后的细节逐渐浮出水面。

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10亿不履行债务

11月10日，永城煤电控股集团有限企业公告称，年度第三期超短期融资券(债券简称:永煤scp003 )未能按期全额支付本息，构成了实质性违约。

该债券发行总额10亿元，发行利率4.39%，期限270天，被评为中诚信主体评级aaa。 公告称，违约原因是流动性紧张，截至11月10日，企业未能按期筹集到足够资金。

这个事件在业界引起了很大的反响，虽然一时用微信的力矩刷屏，但争论的热度并未高涨，悲观的情绪迅速蔓延。

市场反应这么强烈，永城煤电也没料到吗？

仅仅三天后，永城煤电于11月13日晚再次发表公告，表明了这一点。 复印件很大，有两层。

一、“目前，已于年11月13日向应收固定收益产品的付息兑付资金户支付兑付利息3238.52万元。 ”

第二，“关于债券本金正在筹措中，未能及时兑换债券本金对银行间市场清算所股份有限企业、债券投资者的影响，企业表示抱歉。 ”

前后两次公告来看很明显。 11月10日公告称，第一副本为“年度第三期超短期融资券(债券简称: 20永煤scp003 )”应于年11月10日兑付本息。 在到期兑换日结束之前，‘20永煤scp 003’未能按期全额兑付本息，违反了实质合同。 ”此外，还有理由的说明。 流动资金紧张。

该债券违约随后引发了相互保护条款，根据中国银行间市场交易商协会2019年发布的《投资者保护条款示范复印件》，相互保护的触发器是发行人及其合并财务报表范围内的子公司到期应对的其他债务融资工具、企业债务、公司债务或境外 发行人未能偿还当期债务融资工具的利息等情况。

此次债务融资工具持有人会议召集人应当知道或者应当知道发行人触发情况的发生之日起，准备召开持有人会议。 例如，发行人在宽限期届满后未全额偿还触发情况债务的，召集人应当在宽限期届满后2个工作日内发布持股人会议召开公告，并在公告发表后15个工作日内按照《银行间债市非金融公司债务融资工具持股人会议规程》召开债务融资工具持股人会议。

当然，《投资者保护条款示范复印件》只是供市场参考，市场机构可以根据需要自主选择和采用。

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主体信用评级下降

评级机构迅速做出反应。 永城煤电宣布永城煤scp003实质性违约之日( 11月10日(评级机构中作出诚信国际表态，发布评级下调公告，决定将永城煤电企业业主体长时间信用评级从aaa下调至bb，列入可能被降级的注意事项名单)。 多个债券的信用等级也将从aaa下调至bb，并被列入可能下调的注意事项清单。

记者了解到，2009年6月20日，中诚信国际发布跟踪评级报告，保持永城煤炭电气主体信用aaa等级，评级前景稳定。

在这份跟踪评级报告中，中诚信国际以强大的外部支持、煤炭资源储量丰富、规模特征进一步加强、盈利能力提高、融资渠道畅通等特点为企业整体信用实力提供了有力的支持。 另外，中诚信国际关注煤炭价格波动下降、化工业务经营压力增加、债务规模持续上升、短期债务占有率高、相关人员以往资金规模较大等因素对企业经营和信贷状况的影响。

中诚信上述评级报告显示，永城煤电融资渠道畅通。 近年来，企业债转股资金落地规模大，银行信贷充裕，保持了畅通的融资渠道。 2019年，作为企业子企业的永炭集团股份有限企业(以下简称“永炭股份”)签订了120亿元市场化债务转换为优先股的协议，2019年12月和年3月分别落地20亿元和4亿元资金。

报告书在展望部分也有提及，有可能引起评级下调的因素。 煤炭或煤化工产品价格下降超出预期，大幅侵蚀利润水平； 规模大幅上升，偿债能力明显弱化； 流动性压力增大等。

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在公告违约之前免费转移了资产

在评价肯定的情况下，永城煤电违约公告震惊市场，更引起观察的是，在宣布违约之前，永城煤电公告、企业第四届董事会临时会议审议通过相关议案，无偿提取部分股权。

公开资料显示，永城煤电是经河南省人民政府国有资产监督管理委员会相关批准，由河南能源化工集团控股的原永城煤电集团有限责任企业于2007年5月31日出资净资产，于2007年6月28日在商丘永城市设立的国有独资企业。 也就是说，企业的母公司是河南能源化工集团，最终的管理者是河南省国有资产监督管理委员会。

永城煤电在宣布无偿转换若干事项时，本着企业发挥资源特点、优化产业配置、更大程度地加强国有资产的目的，为了永城煤电煤炭资源的集中统一管理、煤炭产业链的整合、资源效益和市场竞争力的提高，企业近期相继 此次无偿转账不影响企业债券的债权关系，不涉及债权关系的继承和偿还，也不严重影响企业债券的付息兑付。

无偿转账的具体事项包括:永城煤炭电气平局、中原银行股份有限企业506751425股股份为河南机械装备投资集团有限责任企业、中原银行股份有限企业650000000股股份为河南投资集团有限企业、 河南龙宇煤化工有限企业91.875%的股份纳入河南能源化工集团化工新材料有限企业、河南永银化工实业有限企业60%的股权纳入河南能源化工集团化工新材料有限企业， 河南永乐生物工程有限企业85%的股权纳入河南能源化工集团化工新材料有限企业，濮阳龙宇化工有限责任企业100%的股权纳入河南能源化工集团化工新材料有限企业。

此外，永城煤电也分为四大资产，分别为永金化工投资管理有限企业持股安阳鑫龙煤业(集团)有限责任企业38 )股，河南能源化工集团鹤煤投资有限企业持股鹤壁市福祥工贸有限企业100%股，鹤壁市福兴工贸有限企业100 上述产权已全部完成。

永城煤电资产转换若干事项来源:中诚信国际公告

此次无偿编制企业报告的资产总额相关净资产为-55770.89万元，占企业2019年度合并报告净资产的-1.46%。 此次无偿转账资产2019年实现净利润-70270.84万元，占企业2019年度合并损益表净利润的-70.63%。 资本化2019年12月31日的鉴定报告显示，此次无偿记入企业报告的资产合计相关净资产为102587.73万元，占企业2019年度合并报告净资产的2.68%。 此次无偿转账资产2019年实现净利润17538.44万元，占企业2019年度合并损益表净利润的17.63%。

根据永城煤电2019年度财务报告，2019年底，企业注册资本37.58亿元，总资产1642.67亿元，负债共计1260.12亿元。

中诚信国际认为此次资产无偿转移有助于企业聚焦煤炭主业，优化资源配置和产业配置，被切割的资产主要是化工行业相关资产，因此财务杠杆高，近年来由于领域低迷等因素的影响，持续出现了较大的亏损状态，不利于企业的利益 这次资产无偿转账有助于改善企业的资产质量、盈利能力和资本结构。 但是，由于此次资产转账，企业合并口径下其他应收款大幅增加，中诚信国际将关注企业随后的生产经营和相关应收款的回收情况。

尽管如此，永城煤电在宣布债务实质性违约前夕公开资产并转换了一些事项，依然成为热门话题。

11月12日，交易商协会对外公布，开始对永炭控股等相关机构进行自律调查。 公告称，近日，交易商协会对永城煤电控股有限公司于年10月20日发行《20永煤mtn006》后，迅速发生实质性违约表示关注。 根据《银行间债市自律处分规则》，协会将对发行人及相关中介机构在开展业务过程中是否比较有效地揭示风险、充分披露、严格履行相关职责展开自律调查。 在调查过程中，发现相关机构违反自律规则的，交易商协会对严格自律处分的相关机构涉嫌欺诈发行、虚假新闻披露等违法行为的，由交易商协会移交相关部门进一步解决。

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信用债务市场共振

受市场情绪的影响，许多信用债务大幅调整。 这几天，中证企业的债务指数自下跌以来一直在下跌。 在跌幅较高的债券中，紫光类债券备受市场关注。

11月2日上午，19紫光01交易有异常波动。 根据有关规定，根据上海证券交易所的决定，将于年11月12日09时40分起暂停19紫光01(155169 )交易，并于年11月12日10时10分起恢复交易。

11月13日下午，紫光集团存续债务跌幅扩大。 wind数据显示，截至14:00，“18紫光04”下跌约19%，“19紫光01”下跌18%，“19紫光02”下跌近9%。 早上，上述三个债券一度上涨20%以上。

申宏源固收首席拆师孟祥娟在接受《每日经济信息》记者采访时指出，信用债务带来的恐慌后果。

第一，从资金的角度来看，是引起回购。

回购后，将导致债券和股票的抛售，如11月13日显示的股票债务双杀和债券信用差距的上升等。 这是最直接的反应。

第二，公司的再融资受到阻碍。

恐慌状态下，投资来不及抛售，无法预计在一级市场的大规模购买。 因此，部分债务到期后，重新发行将更加困难，违约将进一步扩大。

第三，影响实体经济。

如果债券融资占比大，违约持续扩大，市场信用将被动收紧，最终还可能影响经济复苏的过程。

此时，紫光国芯微电子有限公司(以下简称“紫光国微”) 11月13日表示，“18国微01”企业债券将被调整投资者的适当配置，从原来的“只有合格投资者参与交易”变为“只有合格机构投资者参与交易”

18国微01债券于年5月发行，企业主体信用评级为aa+，债券信用等级为aaa。 但是，年11月12日，企业接到中诚信国际公告，中诚信国际在紫光集团战术重组的一些事项尚未取得实质性进展，且面临较大不确定性，近期债务融资压力较大，且后续债券兑付规模较大。 基于这些因素，中诚信国际决定将紫光集团有限企业主体的信用等级从aaa下调至aa，并继续列入可能降级的注意名单。

中诚信报告还认为，紫光集团流动性压力较大，或冲击紫光国微外部融资环境，负面影响企业业务运营和偿债能力。 基于这些因素，中诚信国际决定将企业aa+主体信用等级列入注意名单的“18国微01”债务项目信用等级从aaa下调至aa+，从可能下调的注意名单中撤出，列入注意名单。

面对近期信贷债务风波，孟祥娟表示，可以关注监管和当地政府是否出台相应应对措施。

记者|张寿林编编|易启江赵云肖勇

校正|何小桃

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