“新三板扩容落地 5年可形成万亿市场”

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经过记者赵阳戈王一鸣

年末，资本市场改革政策相继出台，12月14日，国务院发布《全国中小企业股权转让体系有关问题的决定》(以下简称《决定》)。 这意味着，经过业界称为中国版纳斯达克的历时数年的新三板试点，终于迎来了走向全国的一天。

国信证券场外市场部社长鲁先德在接受《每日经济信息》采访时表示，“为了应对扩大，我们已经很忙了，扩大后，新三板将成为证券公司的常规业务； 新三板扩张后，“无地域限制、无领域限制、无财务指标要求”的挂牌标准，更加接近实体经济的现实，为广大中小企业打开了资本市场的大门。 鲁先德对记者说:“对全国股转系统的审查以新闻公开为核心，理论上接近注册制。”

国金证券场外市场部副社长陈丽娅对记者说:“我们对此期待已久。 在新三板扩张的基础上，转制制度也终于得以实行，未来符合条件的新三板企业将转制为a股，区域股权转让市场将转制为新三板，这将有助于开拓多层资本市场。 ”

最初的挂牌公司预计将超过200家/

根据《政策决定》，新三板的定位主要是服务于创新型、创业型、成长型中小微型公司的快速发展。 这种公司一般规模小，没有形成稳定的盈利模式。 准入条件下，未设置财务门槛、申请挂牌的企业可以尚未盈利，只要是股权结构清晰、经营合法规范、企业治理健全、业务确定、履行新闻披露义务的股份制企业，均经主办证券公司推荐在全国股权转让系统挂牌。

鲁先德说，迄今为止，资本市场离中小企业太远，特别是国内中小微型公司融资渠道单一、融资价格高的企业，得不到金融的支持，受到快速发展的严重制约。 这次新三板的扩张和改革，正是由远而近，能更好地服务中小企业是政策执行的重点。 ”。

另外，“决策”中提出要建立不同层次的市场之间的有机联系，这意味着转换板的实现。 在全国股票转让系统挂牌的企业在满足股票上市条件的情况下可以直接向证券交易所申请上市交易 符合《国务院关于切实防范各种交易场所清理整顿金融风险的政策决定》(国发( 38号) )要求的在区域股权转让市场进行股权不公开转让的企业，符合挂牌条件的，可以在全国股权转让系统申请股权公开转让。

“随着新三板的扩张和转换板的实现，对投资机构来说，促进被投资公司向新三板挂牌，有利于公司定价平台的增加，有利于退出股权转让，未来将越来越关注新三板公司。 》华东一家pe机构的研究员向《每日经济信息》记者表示，对pe而言，通过新三板公司的新闻发布，及时参与了这类公司的再融资，增加了pe\vc等投资者投资的新闻渠道。

据新三板定增网报道，扩容后首家全国性公司预计新三板挂牌将在一个月内完成。 由于各地公司的参与热情极高，首批挂牌公司预计将超过200家。

根据国信证券和兴业证券的数据，新三板挂牌公司目前为339家左右，市值400亿元，证券公司拟签约的挂牌公司(包括试点小区和园区外公司)已达到2000多家，国务院只能就向全国扩大的方案作出具体安排。 随着新三板市场的完成，中国将形成包括主板、创业板、场外柜台交易互联网和产权市场在内的多层资本市场体系。 未来5年，累计将有约7000家公司挂牌，总市值预计约1.4万亿元。

资金对a股的分流是有限的

另外，新三板定位于专业投资市场，积极培育和快速发展机构投资者队伍，证券企业、保险企业、证券投资基金、私募股权投资基金、风险投资机构、合格的海外机构投资者、公司养老金等机构投资者参与市场

对于自然投资者，从财务状况、投资经验、专业信息等三个维度严格准入条件，提高投资者准入门槛，切实维护投资者合法权益。 不符合性要求的个人投资者可以通过专门机构推出的基金、理财产品等间接投资于挂牌企业。

由于参与主体的不同，在资金向a股市场分流方面，新三板的影响相对有限。 证监会表示，首先，新三板投资者主要集中在产业资本和股权投资基金上，这与a股市场投资者的定位有很大不同，不会形成同一投资集团在市场选择上的这种权衡关系。 其次，新三板中小微型公司融资金额少，且为定向发行，发行对象和人数也受到严格限制。 从前期试点情况看，14个月内共有56次定向发行，融资总额10.96亿元，企业一次融资金额平均不到2000万元，涉及的资金量极为有限。 最后，证监会表示，全国股权转让系统试点范围扩大到全国，资本市场服务范围和渠道扩大。 公司可以根据自身的实际诉求，自由选择在证券交易所上市或全国股权转让系统挂牌，这反而有助于减轻a股市场的发行上市压力，缓解a股市场的扩张预期。

分析师认为，由于新三板投资的风险和门槛较高，其撬动的主要不是a股的“个人投资者”，而是社会游资。 此外，许多机构预测，新三板将分流ipo公司，以缓解a股扩张压力。 目前，等待ipo审核的企业有700多家，新三板高效便捷的审核制度和转制机制无疑将重新选择部分等待ipo的中小企业。

证券公司有意想不到的利益

但是，新三板的扩张毫无疑问对证券公司和创投有利。 因为证券公司可以在全国股权转让系统进行推荐、经纪、做市商业务等，创投通过新三板有更广泛的投资退出渠道。

但陈丽娅对记者表示，目前新三板公司挂牌费用不高(包括改建费、律师费、判断费等中介机构费用约130万元)，对证券公司的利润贡献非常有限，在未来行业，新三板有望实施做市商制度

近日，全国股权转让系统企业党组织委员、副总经理高振营在一个论坛上宣布，新三板建立做市商制度并经证监会批准，目前正在建设交易系统，预计每年内完成系统开发，之后将反复进行测试。

另外，值得注意的是，证监会12月13日发布《优先股试点管理办法(征求意见稿)》，对优先股试点记者的提问表示:“境内注册的境外上市企业在境内发行优先股的，由执行本办法的非上市公众企业发行优先股的规定，以及《非上市公共企业发行优先股的规定》，

据了解，上述规定对比第一的是H股企业，不包括在境外注册并通过反向收购方法收购国内资产的“红色采购企业”。 根据上述征求意见稿，短期内只有符合条件的上市公司才能公开发行优先股。 上市公司非公开发行的优先股可以在证券交易所转让，非上市公共企业非公开发行的优先股可以在新三板转让。 证监会相关负责人在新闻发布会上表示，优先股被非公开转让的，其总持有人数也不得超过200人。

陈丽娅向记者表示，此前证监会相关负责人在回答记者提问时明确表示，“H股企业可以在新三板不公开发行优先股”，这对于在新三板耕耘多年的券商来说，是比预期更好的举措，许多券商的场外交易业务负责人也曾表示，此前，