“三千点构筑短期底部 五因素左右后市方向”

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分析师认为，在通货膨胀未得到根本抑制的背景下，受流动性约束及其引发的心理因素的影响，市场上不存在趋势性投资机会。 但是，下半年一旦出现cpi下行拐点，a股市场很可能启动以周期性板块为中心的趋势行情

本报记者张晓峰

昨日，3月经济数据、1季度经济数据集中公布，备受各方关注的焦炭期货也在大型商社挂牌交易，主力合约if1104进入交割日，4月15日沪深300股指期货运行1周年，聚焦市场4大焦点。 面对3000分的敏感地带，各种因素的纠结，大盘到底怎么演？

分析师认为，目前市场走势稳定，另一方面，3000点的整数关口有较强的力道短期支撑，另外3200点也面临较大的历史套牢压力，未来行情是否会进一步向纵深方向快速发展，主要有以下5个因素

美国经济复苏

最好组成全球股市

最新公布的经济数据显示，美国经济复苏势头强劲，对世界经济产生了积极的推动作用。

根据美国商务部25日公布的数据，去年第四季度，美国实际国内生产总值增长率向上修正为3.1%，高于上月公布的2.8%。 季度个人支出、出口、公司投资等因素拉动第四季度经济增长上升。 第四季度，个人支出增长4.0%，仅电脑销售就为gdp增长贡献了0.35个百分点。 个人支出约占美国经济总量的70%，是美国经济增长的首要动力。 此外，第四季度出口增长8.6%，非居民固定资产投资增长7.7%。

联邦储备系统理事会公布的最新工业生产报告显示，美国制造业生产继续回升，2月份制造业生产指数从1月份的93.1增长至93.5。 制造业的变暖是美国在这一经济复苏中的一大亮点。 美国制造业自2009年以来持续扩张，成为拉动经济增长的重要动力。

与这些过去的数据比较，美国经济处于非常相似的数据波动模式之中。 gdp触底反弹，cpi连续上升，失业数据也有所改善。 以此为鉴，美国经济启动了可持续复苏进程，对各国资本市场产生了积极影响。

但是，一些经济学家认为，虽然主要经济区块经济恢复了增长，但国际市场粮食、石油等大宗商品价格不断上涨，通货膨胀压力从新兴经济体扩大到发达经济区块，世界经济尚未步入正常增长轨道，目前仍存在新的变量

日本放射能

调整到7级会引起担忧

据总公司消息，日本12日将福岛第一核电站核泄漏事故的级别提高到7级。 这是日本政府第二次调整福岛核电站事故的等级。 日本政府解释说，事故上升到“级”的原因是，放射能泄漏排放总量达到了国际原子能机构规定的最高水平的基准，并超过了该基准。 由于日本核泄漏事故的不明朗性，日本和亚太周边国家的股市呈现出不同程度的跌幅。

原来澳大利亚的洪水严重影响了今年世界粮食市场的供给。 利比亚局势增加了石油价格风险溢价，大大增加了我国抑制进口通货膨胀的压力。 日本大地震引起的放射能扩散改变了其他国家的核电站建设计划，世界经济在今后几年将依赖化石燃料。 另外，日本将来会关闭一部分核电站，所以为了保证灾后的经济重建，有必要进口越来越多的石油和天然。 这不仅会导致地球环境进一步恶化，还会导致油价未来上涨的预期。

分析师认为，国际原油价格暴涨将引领大宗商品市场集体上涨，这将对我国股市造成两大不利因素。 另一方面，占股市较大比重的中石化和中石油两大石油巨头业绩大幅下滑，股价也有可能在短期内调整。 据推算，国际原油价格在90美元/桶以下时，有利于石化双雄的业绩增长。 国际原油价格为100美元/桶时，非常不利于a股石化双雄，特别是以石油炼制为重点的中石油的业绩。 另一方面，在国际原油价格暴涨却没有下降的情况下，以及日本政府滥发日元灾后重建经济的情况下(其结果是日元大幅下跌)，我国经济增长将放缓，进口性通货膨胀压力将急剧增加。 我国货币政策调控的力量只会增加而不会减少，预计未来货币政策将更加紧张。

由此可见，日本核泄漏事件的升级引起了人们的担忧，未来会有怎样的后果，仍然存在着很大的不确定性。 这不仅对世界经济格局有很大的影响，对a股的冲击也不可小视。

通货膨胀拐点

决定a股趋势拐点

前几天，国务院召开常务会议，分析一季度经济形势，从7个方面部署了下一阶段的经济工作。 会议确定，必须切实实施稳健的货币政策，解决抑制货币总量与改善结构的关系、抑制通货膨胀与促进经济增长的关系。

根据昨天国家统计局公布的数据，使用新权重计算的3月cpi比去年同期下降5.383%，比上个月下降0.207%，使用旧权重计算的cpi比去年同期下降5.415%，比上个月下降0.225%。 一季度经济数据显示，一季度居民支出比去年同期上升5.0%，其中3月份居民支出比去年同期下降5.4%，比上个月下降0.2%。

市场人士认为，尽管这些数据基本符合市场预期，但抗通胀措施将成为二季度经济的主线。 3月通胀形势严峻、资产泡沫未缩小、出现滞涨苗头，或者是会议文案的“大背景”。 面对紧迫的通货膨胀形势，本月初发改委以“商谈”的形式阻止以日本化、白酒等领域为代表的费用上涨，除了行政手段外，央行很可能使用利率这一比较有效的工具来阻止通货膨胀，第二季度的加息大致是率。

海通证券在第二季度战略报告中确定，经济形势从“通胀压力+经济增长无忧”转为“通胀控制+经济下滑风险”，矛盾的转换将首先为政策放松带来可能性。 是否真正放松，取决于管理层对“通胀”和“增长”这两种容忍度的权衡。 根据“政策大逻辑”和“经济中逻辑”的解体框架，以及“紧缩政策→经济下滑风险”的中频冲击先行、“经济下滑风险→政策宽松预期”的长期拐点靠后的结论，二季度a股的运行轨迹很可能“先下跌后上升”

但也有观点认为，从目前世界经济复苏趋势来看，国内通胀压力是国内外多方面因素共同作用的结果。 但是，从多因素观测来看，下半年通胀水平能否如预期般回升仍有疑问，一旦通胀可能超出预期，市场将面临新的向下拐点。

年内资金高峰

支撑短期底部

货币市场迎来了年内的资金高峰。 4月，公开市场到期资金量达到9110亿。 这样充裕的流动性，为当前大盘蓝筹股持续活跃提供了必要的资金支持，为上海综合指数3000点短期底部的建立、突破奠定了坚实的基础。

当然，由于短期流动性泛滥，央行加大了回笼的力度。 在12日例行的公开市场操作中，央行发行了650亿元的一年期中央券，发行利率稳定在3 .3058%。 当天，央行进行了1400亿元的28天正回购操作，中标利率稳定在2.6%。 央行当天从公开市场收回了2050亿元资金，日均回收率为年内最高。 而且，1400亿元的正回购量也创下15个月的新高，上一次28天的正回购日量于年1月12日，当期被操作2000亿元。

值得一提的是，这一年中最大的每日行动对货币市场的资金面也没有多大影响，当天资金利率的主流品种一直在下降。 隔夜、7天、14天质押式回购加权平均利率分别比上个交易日下降0 .92b p、0 .07b p、5.31bp，分别收于1.7543%、2.0078%、2.5050%。 另外，21天以上品种的回购利率与前一个交易日相比有所下跌，但波动不大。 各期限的回购利率都维持着自去年11月下旬以来的低位水平。

对此，有分析人士认为，货币市场利率稳步下跌，主要原因是近期异常宽松的流动性局面，也是央行此次加大资金回笼力度的原因。 4月外汇占款可能超过4000亿元的规模，公开市场操作仍难以比较有效地完成流动性回收任务，预计本周五或下周五央行将再次提高存款准备金率0.5个百分点。

据wind统计，4月，公开市场到期资金量达到9110亿元，为年内最高点。 5、6月流动性也相当充裕，公开市场到期资金量分别为4760亿元和5180亿元。 但是，流动性压力在下半年将得到比较有效的缓解，7月至12月到期资金将急剧下降到1610亿元、1190亿元、1810亿元、1050亿元、950亿元、50亿元的水平。

评价值的修正

使市场中枢向上移动

注意近期盘面，可以看到，目前市场还处于估值修复性行情，市场热点开始向钢铁、有色、资源、金融、房地产等低估值循环板块转移。 虽然创业板和中小板最近也取得了不错的成绩，但从整体来看，短期中小板仍处于大趋势的调整状态，没有持续性的成绩。 另一方面，具有低估值特征的低价大盘股逐渐走出谷底，向上冲击空期间已经完全放开，蓝筹股估值的修复使得市场中枢不断向上移动。

值得注意的是，尽管目前“二八”风格的转换还没有真正完成，但低估值的权力股依次上涨，并不像市场普遍认为的那样没有连续性，反而可能是主力资金启动大行情时的突然切入点 因此，对未来指数走势依然乐观，大盘3000点附近的震荡可以理解为一种储蓄。 其中既有连续上涨后需要消化赢利盘的要求，也有数据出来后面向政策的展望。 显而易见的是，上海综合指数在第三次突破3000点后，已经连续5天站在那个点上，而且周二还在5日均线之上，短期强度特征明显，可以看作是比较有效的突破。 在市场底部明显上涨、市场信心进一步增强的基础上，短期指数有可能冲击3186点。

民生证券认为，本轮通胀在二季度部分下跌，下半年大幅下跌，经济增长稳定在二季度，实现软着陆，下半年转型加速。 正向预期差驱动a股“龙头”，估值中枢全面上涨。 目前，市场的核心问题仍然集中在3月份cpi是否创新高、经济衰退的程度和幅度以及紧缩政策是否会继续加大力度三个方面。 由于本周五经济数据公布和准备金可能上调的双重时间窗即将来临，随着数据的公布，正预期差将使指数估值中枢全面上升，经济数据可能成为催化股突破3200个分水岭的首要因素。

总之，经济放缓备受瞩目，基于紧缩政策空之间和市场整体估值提供的安全边际，这两大基础正在夯实，上方政策紧缩压力的释放预计是大概率的事情。 这是因为他评价说，要夯实第二季度的趋势，震动上升。 / br// h /