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上周五重启公开市场操作( omo )后,周一和周二央行均展开1200亿元逆回购,3日累计净投入2700亿元,受对冲期高峰期对流动性的影响,央行公开市场“削峰填谷”的操作思路仍在持续。

从市场表现来看,央行上周开始下调新方向,重启omo,通过逆回购连续三天纯投入,但由于符合纳税期,市场资金利率呈上升趋势。 22日,在银行间质押式回购市场(存款类机构),隔夜回购利率dr001继续从约4个基点上升至2.46%,典型的7天回购利率dr007从约1个基点上升至2.62%,分别比月中上升13个基点、4个基点。 23日,尾盘、dr001、dr007分别回到了3个基点、1个基点。

“中证报:再次降准仍可期”

机构认为,央行下调授权后,公开市场操作连续几天暂停,货币市场利率不降,在一定程度上证明了下调授权本身的“补水”性质。 央行在公告中也确定,开展逆回购操作,首要是“受租税期、国债发行支付等因素影响,保持银行体系流动性,保持合理充裕”。

再结合近期公布的9月经济金融数据,由于“稳定增长”政策组合仍在发挥力量,配合积极的财政政策,货币政策保持中性宽松的趋势,保持流动性合理充裕,回购,中期贷款便利,下调准确

关于国内环境,目前的经济增长率仍面临下行压力,宽货币到宽信用的传导机制还需进一步打通。 国家统计局日前公布的数据显示,中国第三季度gdp比去年同期增长6.5%,不及市场预期的6.6%,低于前值6.7%,创下9年来新低。

机构分解表明,在今年的“稳定增长”政策组合中,货币政策率先发力,经过4次转向,取得了积极的政策效果。 年中以来,m2增长率触底后逐渐反弹,但结构瓶颈日益显现,阻碍了从“宽货币”向“宽信用”的传导,无法充分发挥“稳定增长”的作用。 今年9月,除统计口径调整外,9月份新增社会融资规模为14711亿元,比上年同期下跌5224亿元,比上个月下跌504亿元。

“中证报:再次降准仍可期”

另一方面,9月份全国居民支出额( cpi )比去年同期上升2.5 ),创下7个月来最高纪录,但除去食品和能源的核心cpi比去年同期增加了0.3 )。 另外,全国工业生产者出厂价格( ppi )比去年同期上涨3.6 ),创下5个月来最低。 随着通胀担忧缓解,对货币政策的影响有限。

上述数据出炉后,市场对央行再次降息的预期有所上升。 北京大学国民经济研究中心表示,考虑到新老口径下社融增速持续下降,经济面临下行压力,未来央行可能会进一步下跌。 华泰证券宏观研究表明,社融增速在口径未调整的情况下下跌,加上公司融资向银行表内融资倾斜,央行年末左右进一步下跌的概率依然存在。

当然,从国际环境来看,联邦储备系统理事会仍将按计划提高联邦基金利率,中美利率将继续收窄,人民币可能仍面临一定的贬值压力,但正如央行方面所说,央行有足够的政策工具稳定汇率,

总体而言,在当前经济面临下行压力的情况下,国内政策仍具有较强的独立性,“基础设施建设+减税”的积极财政有望得到加强。 与之相应,货币政策也将保持中性宽松的趋势,下一个方向的下降可能不久。

王旿记者

标题:“中证报:再次降准仍可期”

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