“中签后争着卖 大股东成信用转债最大赢家”

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记者杨建每次经嘉运可

可转换债务在我国已经有20多年的历史，但现在可能迎来了最辉煌的时光。 如果有信心地开始订货，就不需要任何资金就可以订货，因此可转换的借款被更多的投资者熟知。 另外，现在一次彩票差不多可以对冲200元左右的风险，所以股东们亲切地称之为“免费彩票”或“锅奖”。

但是，当许多普通投资者头中一签，兴奋于200元左右的利润时，最高兴的是股票转换的第一大股东。 由于没有限量发售的限制，《每日经济信息》记者观察到，部分股东绕过《再融资新规》大量抛售，同时借款大热推高股价之际，在a股市场成功实现了第二次套现。

这看起来很高兴，上市公司融资成功，主要股东胜利兑现，甚至很多小散都尝到了一点甜头。 整个市场风起云涌，债务融资蜂拥而至。 但是，根据经验，可转换债务最终会有相当大的比例转换成股票。 那时，如果大量新股蜂拥而至上市，最后的接盘手会是谁呢？

可转换债务上市后，被出售给大股东

今年9月8日，证监会发布新规，将可转换债务的发行改为信用购买。 这意味着只要有股票账户就可以参加订单。 目前，根据可转债的上市实绩，中一签后购买一手可转债的利润约为200元。

值得注意的是，可转股的原股东在认购中拥有优先销售权。 另外，由于周转债务没有锁定期等退出限制，因此周转债务上市后可以轻松获得20%左右的收益。 对此，广东辰阳投资基金经理潘怡昌向《每日经济信息》记者表示，投资者“炒新事物”的热情给上市的可转换债务带来了巨大的流动性，无论从转换的价值来看，还是初级市场套利空

事实上，股东已经把减持的动机变成了减持行为。

以首次发行信用转换债的东方雨虹为例，其控股股东及其一致行动者共卖出562.76万张可转换债，占发行总量的30.59%，但雨虹转换债在上市后不久即被大股东减持。 根据雨虹周转债务区间平均价格为119元的估算，10月20日至27日，东方雨虹控股股东及其一致行动者为减少368万张雨虹周转债务，短期收益超过7000万元。

可转换市场套利成功后，部分股东通过转换推高企业股价之际，在a股市场实现了二次套利。

11月3日，东方雨虹公告称，企业控股股东一致行为人李兴国、副会长许利民、董事于锦明、张颖、张洪涛、张志萍，总工程师王新分别为100万股以下、500万股、50万股、30万股、25万股、15万股

值得一提的是，林洋能源发行可转债后，资金一到账就继续购买理财产品。 根据企业11月15日的公告，企业拟利用可转换债务超额资金购买两个理财产品，总价约10亿元。

业界呼吁限制转换套利

针对上市公司发行可转换债务后出现的各种“混乱”。 云龙驷资产管理有限公司彭泷龙指出，无论上市公司是发行“增资”还是“可转换债务”，其本质都是为上市公司经营的快速发展进行融资。 作为大股东的高管收钱后会减收，会对企业股价造成一定的负面影响，会损害原中小股东，因此建议设置合理的锁定期。

上海千波资产管理有限公司的黄佳告诉《每日经济信息》记者，由于可转债的优先销售制度，企业股东、部分高管可以通过销售获得可转债份额，也可以在后期换股获得股份。 因为这在股票和债券之间存在着便利的套利转换空之间，所以几乎可以进行无风险套利。 但是，大股东大量抛售可转换债务不利于市场健康快速发展，需要给予适当制约。

黄佳还指出，向包括大股东在内的原股东优先出售可转换债务无可厚非，但大股东在可转换债务上市后不受任何限制地随意出售是不合理的。

深圳前海干原资始资产管理有限公司总经理李正指出，根据可转债发行条件，一点上市公司实际上融资诉求并不大，因此可转债现在大部分已经成为大股东套利的手段，这实际上违背了可转债发行的初衷 可以将重点放在发放规则上改变现状，如取消优先发放权、严格考核发放对象等。