“公募基金大资管转型之困：赢了总量输了业绩”

本篇文章6761字，读完约17分钟

所有记者宋双发都来自成都

在混业经营的大资本管理时代，公募基金可以说是“与众不同”，特别是非公募业务发展迅速，动摇了公募业务这一“正业”的趋势也隐隐约约。 此外，基金总规模更新为7.25万亿元，稳定在证券公司和私募基金之上。 但是，在业绩方面却恰恰相反，只有战胜基准水平，才能保护自己的“个人形象”。

另外，各基金企业电子商务的迅速发展参差不齐，但产品大多只能与货基挂钩。 天弘基金依靠余额宝先发的特点维持着在这个行业超然的地位，但是“胜者吃”的网络法则似乎暂时失效了。 由于各方都在积极扩大以非商品为基础的产品，领域的想象力空之间依然很大，最后哪个“诸侯”问鼎还不清楚。 那些粗放野蛮生长的基金子公司们，在监管层一系列文件的规范和约束下，开始重新寻找自己的定位，领域的结构变量非常大。

面对这样的各种挑战和机遇，年下半年，基金业将如何应对？ 《每日经济信息》对此进行了深入的采访调查，以期对投资者的决定有所帮助。

编辑按下

基金投研的特点是暂时赢了大盘，输给了私募证券公司

私募基金最优，以券商为主，公募最弱——这是今年上半年机构投资者股权投资情况的缩影。 虽然很多公募基金的业绩还在大盘持续增长，但投研的特点与“同行”相比暂时落后。

《每日经济信息》记者观察到，由于非公募事业的快速发展，互联网“宝宝”产品雨后春笋般的出现，公募基金对权益类投资的集中度在下降。 在混业经营的大背景下，多元快速发展大势所趋，但不能消除作为机构投资者的核心竞争力。 只有明确地位才能立于不败之地。

站在混业经营的十字路口:华夏成基金转型缩影/

华夏大盘上半年净亏损16.23%，在主动权益类基金中排名垫底，曾一度引起市场骚动。

据业内人士称，这是具有代表性的“范式”。 在前基金经理王亚伟去私募基金后，华夏作为公募基金领域的老牌领头羊，拥有庞大的投研团队，能否全力维持曾经公募行业的旗舰基金？

典型的原因是业绩背后折射出太多的现状。

今年上半年，华夏系主动型权益类基金遭遇了前所未有的“滑铁卢”，无论偏股型还是股票型，根据同花顺ifind的统计，都没有得到正面的收益。 华夏系最后一只主动型权益系基金也是2009年12月11日成立的华夏盛世。 也就是说，从现在开始的四年半里，包括因股权问题长期受到禁售处分的产品在内，华夏系没有出现主动型股票基金和私募股权基金。

今年以来，管理层“捕鼠”升级，华夏不断卷入舆论漩涡。 5月16日，证监会公布“调查中的部分利用未公开新闻交易股票，涉嫌非法获利的账户，与华夏管理的个别基金有关”，但并不肯定调查对象是华夏的大盘表现。

在规模方面，华夏原本“坚不可破”的霸主地位，自余额宝问世以来，已经被天弘基金超过了半年左右。 当然，我不想“坐等死亡”。 去年10月28日，华夏与百度合作开展网络基金销售业务，一度以8%的约定收益率成为证监会关注焦点的今年1月15日，华夏与微信合作的理财通上线，与余额宝正面厮杀。 可以看出华夏已经把重点放在了“婴儿军团”的规模斗争上。

与此同时，华夏的非公募业务也发展迅速，只有以前流传下来的二级市场投资越来越鸡肋。 当然，这也与漫长的熊市直接相关，基础市场行情在很大程度上决定了基金企业产品的快速发展方向。

华夏基金上半年的境遇似乎是整个公募基金领域的缩影。

醉心于互联网“宝宝”产品，大力发展非公募业务的不仅仅是华夏，虽然主动型权益类基金的业绩整体不佳，但在“捕鼠”风暴下更是让所有人陷入险境——基金经理前所未有。 《每日经济信息》记者观察到，在目前公募基金企业积极参与混业经营的大背景下，一些企业已经出现了控制的公募资产规模低于非公募资产规模的“倒挂”现象，企业快速发展的重点可能有所倾斜。 由于专家企业横行，非公开募集业务急剧增加，上半年管理层必须注意向公开募集基金以“公开募集”一词为业务中心。

公开募集业务只不过是以一般投资者、部分机构投资者为对象，以各类基金为快速发展载体的业务类型。 其核心竞争力仍然是证券投资能力，即股市、债市等可接受范围内的投资实力。

a股熊市太长，牛市的疯狂味道可能几乎被遗忘了。 但是，7月底蓝筹股的积极反弹出乎意料，最终8个交易日实现了“8连阳”。 特别重要的是市场人气和信心有了相当大的恢复，但踩空行情的基金不在少数。 去年以来，由于新兴产业的疯狂，许多基金都集中转移仓库或轻看创业板。

因此，在这种背景下谈基金业绩，我觉得有点“沧桑”是不可避免的。

许多基金获胜标准(保护职业面子/

今年上半年业绩最好的主动型权益类基金是中邮战术新兴产业，净涨幅达到39.34%。

那么华夏大盘和中邮战术新兴产业，谁能代表公募基金上半年的投研实力呢？ 应该说两者都很有代表性，结合平均业绩更能证明问题。

今年上半年股市依然行情不足，沪深证券指数累计下跌5.68%，沪深300指数下跌6.81%。 据同花顺ifind统计，371只股票型基金上半年净利润中上证指数78只，也就是78.97%的股票基金战胜大盘，平均收益为-0.48%。 另外，185只股票偏股型基金上半年只输给上海证券指数23只，87.56%的股票偏股型基金赢了大盘，平均收益为0.25%。

也就是说，作为专业机构投资者，公募基金在下跌市场表现粗略，勉强维护了其投研行业的专业身份。 但是，公募基金着眼于相对收益，根据风格设定了各自的业绩基准。 由于基金半年来还没有发布报纸，同花顺ifind数据显示，目前可统计的股票型和偏股型基金中，输给自身业绩标准的有152只，占68.13%。

事实上，业绩标准是对基金投资风格的合同约束。 但是，类型间的股权选择已经成为领域的“潜规则”，除非是专注于细分领域投资的主题型基金，否则很多基金都是顺应市场风格而动的。

但是，净利润的上升是一个综合因素。 某基金前十大重仓股中，可能没有涨幅第一的大牛股，但由于资产配置整体合理，同样可以取得良好的业绩。 相反，如果只将一两只巨大的牛股放在仓库里，而其他资产不对，则提高净利润也不容易。

今年上半年典型的例子有海龙软件及其重仓基金。 海龙软件上半年股价涨幅达203.57%，个股涨幅排名第四。 在基金二季度报中，《每日经济信息》记者观察到，上期末仅有2只基金重仓该股，各广发小盘持有515万股，广发内需131万股。 但是，在上半年的业绩中，前者为7.04%，后者为9.95%的损失。 特别是广发内需有所增长，前十大重仓股中，也有上半年股价翻了三倍的世纪华通，但两支牛股也没能改变净利润的表现。

对于上半年排名第一的大型牛股成飞集成，主动基金的集体考察空更是令人遗憾。 二季度末成飞集成出现在18只基金前10大重仓股，但无一例外都是指数型基金。 基金目前纷纷看好军工行业的行情，但显然对其判断不够充分。

上半年取得优异业绩的中邮战术新兴产业，多亏了最好的仓库管理。 其股票仓库从80.68%暴跌至48.74%。 作为专注于新兴产业投资的基金，自去年6月20日成立以来，正好赶上新兴产业行情的列车，蓝筹行情正式启动后，下一个挑战将更加严峻。 正如其基金经理团队在二季度报纸上指出的，“上半年医药板块和创业板块整体涨幅较大，三次面临ipo重启带来的供给冲击，部分股票涨幅已超过今年的业绩增长，相关股在三季度 这对于依赖重仓新兴产业但网络满天飞的基金来说，应该保持警惕。

但是，减少仓库不是中国邮政战术新兴产业的个人行为。 根据银河证券基金研究中心的统计，上期末基金的股票定位已经是这几年的低点。 主动型股票基金的职位占76.70%，标准股票基金的职位占83.52%； 年以来，两类仓库的变动范围分别为76%~82%和82%~87%。 据银河称，特别是南方、景顺长城、华夏、博时等地的整个股票仓库明显低于区域平均水平。

一位基金经理在第二季度报告中表示，“从整体来看，今年的市场环境比这几年特殊，游戏市场特征前所未有。 在浮躁的市场上，我希望投资者能给我们一定的时间。 ’这句话很明白基金经理们的无奈。

基金经理们已经在某种程度上减少了仓库，但是很多资金投资于新闻技术业。 根据银河证券的统计，上半期末，制造业、金融业、新闻技术业三个领域约占基金持股市值的八成。 均为1200亿美元左右的持股市值，金融业的2/3由指数基金持有，而报业的9成以上由主动基金持有，差异明显。 据银河称，2006年末以来，统计基金在9个领域的配置偏好变迁发现，2009年6月30日是分水岭，新闻技术和制造业基金配置偏好持续上升，金融、采掘业持续下滑至底部。 由此可见，如果风格发生转变，基金将不可避免地会踩到空。

今年上半年，33只股票型基金净涨幅超过10%，除中邮战术新兴产业外，全轻资产、工银新闻产业、华商价值精选、浦银安盛红利精选、财通持续快速发展，汇通逆向增长，长盛量化红利、富国医疗保健领域、长盛电子报等。

私募证券公司的业绩引人注目:赚上半年所有的钱/

王亚伟去私募后，鉴于其低调作风，千合资图书既没有建立官网，也没有参加中国基金业协会私募管理人的备案，因此昀泽的确切业绩鲜为人知。 不过，今年5月中旬据媒体报道，昀泽今年以来业绩增长近两成，但7月，昀泽纯额大幅下跌，有消息称经纪商国信证券昀泽项目经理将飞抵北京会见王亚伟。

众所周知，私募基金经理本来也是公募出身，私募也是众多公募大佬的优先去处，私募基金经理群体中已经形成了特有的“公募派”。

这样讲道理的关系，在混业经营的背景下，公募基金、私募基金、证券公司集合理财之间的业绩也比较多。 那么，这上半年，三大阵营的业绩分别如何？

根据海通证券金融产品研究中心的业绩评价报告，上半年的各种私募、券商产品都有正收益。 也就是说，包括股票、债券、宏观战略和期货、套期保值、tot、fof等在内的所有产品都没有损失。

从正面对决的情况来看，海通的报告显示，私募股权基金以股权战略、债券战略、相对价值对冲战略、组合基金4大战略全面战胜证券公司。 从与公募基金的比较来看，私募股权和券商的各类战略产品都胜过公募股权型和混合型基金。 上半年，私募股权基金平均收益为1.11%，而私募股权产品平均收益为1.02%，私募股权产品平均收益为-0.48%。 只看股票型产品，上半年私募基金最好，券商居中，公募最弱。 这也在一定程度上体现了私募基金在人才和激励机制上的特点。

据海通统计，上半年私募股权战略产品业绩前十的产品有穗富1号、泽熙3号、创俗翔1号、泽熙4号、泽熙55期(季胜)、泽泉-升止板1号、湘军彭大帅1号、安盈1号、新价值增长1期、中频附加值1 特别是业绩冠军穗富1号的收益率达到了71%左右。 泽希投资、新价值、西域投资、淡水泉等私募旗下都有很多产品排名靠前。 证券混合型产品业绩前十名为中金定增1号、华融定增1号、中山宝睿精选增长、华龙金智汇灵活配置、安信安悦、浙商金惠引导、广发定三号、信达满堂红主题投资、德邦蝶彩1号、长江超越理财宝6号，收益率均超过17%。 优胜者中，金定增1号的收益率达到50%左右。

公募基金在多年规模瓶颈后，得益于非公募工作和“婴儿”类产品，近两年迎来了快速发展。 但是，如果不重视自己的核心竞争力，不关心本职，在加速发展的过程中定位不定，就逃不出被淘汰的命运。

支持“宝宝”公募规模创新的证券公司私募基金“鱼跃龙门”还有一段时间

经记者陆慧婧从上海出发

资本管理混业新政一年多来，基金、券商、私募等领域在资本管理市场运营“跑马场”后，提交了哪些成绩单？

数据显示，截至5月底，基金企业以7.25万亿元的总资产管理规模依然保持着自己的领域地位。 证券公司定向资产管理计划井喷，截至今年上半年，受托管理资金总额达到6.82万亿元。 截至7月4日，完成私募基金登记的规模约为2万亿元。

叫嚣“狼来了”的公募基金行业很少受到理睬，相反，私募基金行业聚集了各路资金管理者的“鳄鱼”。 面对混业下如何突围的想法，各大资产管理机构都强调以守为攻击，坚守自己的主营业务。

公募基金的规模创新很高

在各类理财机构争相进入理财业混战后，目前格局首次确定。

尽管股市低落，利用互联网金融浪潮，公募基金今年以来发展迅速。 wind数据显示，2007年末公募基金(包括封闭式基金和开放式基金)理财规模为3.28万亿元，但随着漫长熊市的到来，公募领域的理财规模徘徊在2万亿~2.5万亿元之间。

年以来，由于各种“宝宝”的兴起，公募基金的规模再次膨胀。 今年上半年，全领域91家基金企业公募基金规模共计3.61万亿元，比年初增长15%，为近年来最高。

在规模增加的背后，公募基金的结构也发生了逆转。 随着一些封闭式基金的到期“关闭”，封闭式基金的规模减少； 开放式基金中，股票型规模从年初的1.08万亿元减少到1.005万亿元，货币基金数量从年初的99只增加到131只，规模从不足1万亿元增加到1.59万亿元。 与此不同，截至6月底，包括社保基金、公司年金、特定客户理财计划受托管理在内的基金企业募集资产近1.5万亿元，基金子公司管理的资产也突破1.38万亿元。

证券公司资金管理方面，根据证券公司协会提供的数据，截至今年上半年，证券公司受托管理资金总额达到6.82万亿元。 证监会发言人邓艳表示，截至7月4日，已完成注册的私募基金规模接近2万亿元。

在注册的私募股权基金托管人中，私募股权托管机构1036家，托管基金1902只，托管规模2697亿元，私募股权托管机构2080家，托管基金2687只，托管规模15131亿元(含美元基金2834亿元) 创业投资基金管理机构421家，管理基金604只，管理规模1798亿元(含美元基金254亿元)； 其他类基金管理26家，管理基金37只，管理规模150亿元。

另一方面，据格上资产管理统计，今年上半年，确定投资顾问的阳光私募共发行了428只产品。 其中股票型(含股指期货套期保值)为43.67% )，确定投资顾问，有清盘公告的产品共计25只，早期清盘14只，到期清盘11只。

创新产品数量少

由于投资范围不同，资源管理领域长期以来各不相同。 但是，在创新空之间拉开距离后，全资产管理领域的创新产品还不够。

公募基金的创新依然以网络金融为中心进行。 今年，广发、南方两家基金企业都瞄准了大数据权益类产品的创新。 其中，广发基金与中证指数企业和百度合作，三方发布中证百度百发战略100指数； 南方基金与本财经合作发布了《财经大数据战略指数》。

百发策略100指数利用百度提供的互联网金融大数据技术，在因子分解的框架下，对金融大数据新闻和股票新闻进行综合评价，利用量化算法构建百度基于互联网金融大数据的综合情绪模型，并进行指数抽样。 南方基金财经大数据战略指数通过定性、定量分解本财经和本微博的“财经大数据”，找出股票过热预期、增长预期、估值上涨预期与股价绩效的同步关系，构建战略因子，选出具有超额收益预期的股票。

泛资产管理领域的创新屈指可数。 一位证券公司资源管理研究员表示，今年证券公司集合理财产品创新没有亮点。 另一位阳光私募基金研究员表示，今年的期货私募基金发行井喷，但尚未谈及产品创新。

与资源管理领域的混业经营、产品创新无关的各种平台合作正在蓬勃进行。 根据最近基金业协会私募基金备案新闻，206只成功备案的私募基金中，38只产品基金类型为基金专家(子公司)，其中6成以上投向期货。 尽管取得了独立类产品的身份，但私募基金利用的是公募基金的子公司和信托企业平台“产子”，凸显出一些私募基金企业的品牌募资劣势结构没有发生变化。 在这样的背景下，基金企业也继续构建统一平台，乐于扮演筹资客户的角色。

恢复主要业务特征

投资门槛的存在，使各大资本管理领域在过去的很长一段时间里暴露出了战线。 “围墙”被拆除后，被划分的蛋糕看起来变大了，各资产管理机构反而重视自己以前传下来的特征。

“大部分私募基金和私募基金都不会轻易进入没有自己特征的行业。 ”深圳一位基金企业营销人员在《每日经济信息》记者分解时说，“对许多私募基金来说，无法承受开展公募基金业务所需的设备和渠道价格，对基金企业来说，专家业务是相当私募的业务，但多年来， 专家强调绝对收益，公募基金强调相对收益，在重视相对收益的投研环境下做绝对收益产品，会面临各种障碍。 ”。

“将来竞争会加剧，理财领域的平均水平会提高，但优秀的理财机构永远是少数。 ’上述基金企业市场部的人说。

“母公司最致力于公开招募。 这个规模，收入稳定，是吃饭的本钱。 ”华南一家基金企业相关人士表示，“抓紧做好公募工作。 基金企业的核心能力是投研能力，如果能做到这一点，同样有市场。”