“M1增速罕见下滑 公司支出意愿陡降”

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经过记者万敏从北京出发

金融机构，1月放贷，“肆虐”。 根据2月15日中国人民银行公布的数据，年1月金融机构新增人民币贷款1.32万亿元，其中中长时间贷款增加5042亿元。 另外，受春节等影响，1月份m1增速较去年同期大幅波动1.2%，分别比上年末和去年同期下降8.2个百分点和14.1个百分点。

对比1月底m1增长率的上月比和去年同期罕见的下降，光大证券认为来源于公司存款的定期化，这可能是由于公司对未来经济增长前景不太乐观，导致支出意愿下降。

《每日经济信息》指出，分解者表示，从m1和pmi的数据看，经济可能面临较大的下行压力。 民生证券研究院副院长管清友表示，1月底货币活性的下降与春节比往年提前提出了大量资金诉求有关，但并没有下降很多。

新贷款超出预期

央行数据显示，1月份人民币贷款增加1.32万亿元，比去年同期增加2469亿元。 在迄今为止的行业中，1月份的信用增长预计已经超过万亿，但达到1.3万亿以上则略微超过了预期。

“第一季度银行倾向于尽快融资，这样可以提高资金的录用效率。 此外，年4月期融资额大幅收紧，小幅项目积压也于1月释放，这是1月融资冲击的首要原因。 ”。 一家投资机构的解体者说。

在当月人民币存款减少9402亿元的局面下，1月份央行的流动性操作缓解了银行的流动性困境，缓解了贷款投入的“枷锁”。 年1月下旬，春节来临前，央行宣布除通过slf向大型商业银行提供流动性支持外，还将开展地方金融机构slf操作试点。

但是，未来信贷投放是否会继续加息，要看央行对流动性管理的态度。 去年四季度货币政策执行报告强调，央行将结合数量、价格等多种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币信贷和社会融资规模的合理增长。

据1月社会融资规模统计，当月委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票共新增9934亿元，占社会融资规模的38.5%，除贷款外“影子银行”规模持续增长，表明央行监管仍面临较大的杠杆压力

m1增速大幅下降

与信贷数据相反，去年1月底的m1增速环比和去年同期相比出现了罕见的减少。 历史数据显示，央行公布的m1增速仅在上世纪80年代出现了几次超低增长和负值。 从环比降幅来看，与年同期水平相近。 东北证券称，这暗示了经济在年初这样的情况下可能面临较大的下行压力。 该报告称，m1增速骤降有节日干扰因素，2月将明显回升，但季度调整后趋势仍在下降。

由于m1由流通中的现金和企业事业单位的活期存款构成，结合当月公司存款减少2.44万亿元的数据，我们可以看到实体公司当月经济活动中的一些特征。

“在当前经济结构调整阶段，公司转型升级压力较大，越来越多的资金用于实体经营。 》高登资本(中国)首席经济学家付立春表示，1月春节前的公司会计和新年后的固定投资启动等活动将大幅降低存款余额。 但是，随着之后的经济周期常态化，这种趋势可能不会明显持续下去。

光大证券认为，m1增速暴跌源于公司存款的定期化。 因为在春节之前，公司会向员工大量发放现金，所以通常在节日之前会带来现金的增加和公司普通存款的下降。 但是，今年公司的普通存款1月下降超过4万亿元，数量明显变大。 其中大部分居民除了持有现金外，还有不少已成为公司的定期存款。 1月份公司定期存款增长超过1.5万亿元，大大超过了过去几年每月增加值的正常波动范围。 可以说1月份公司的存款发生了大规模的存款定期化。 这可能表明企业对未来的增长前景不太乐观，支出意愿下降。

未来的政策会宽松吗？

“公司存款的明显定期化也值得关注。 如果不是短期的波动，而是源于公司信心的下降，那就是负面消息。 ”光大证券是这样认为的。

日前公布的1月经济数据也加剧了实体经济下行的担忧。 1月份官方制造业pmi降至半年低点，非制造业pmi创下5年低点，汇丰服务业pmi也跌至近2年半来的最低位。 从pmi数据来看，也和年下半年~年的情况相似。

虽然宏观经济数据不容乐观，但公司融资活动依然活跃。 “年初公司资金诉求旺盛，获得了越来越多的贷款，但由于央行仍保持中性的金融政策，资金价格仍将居高不下。 ”付立春认为，中长期内，货币供应量和存款规模将面临压力。

从当月的新融资结构来看，公司中长时间融资为诸多诉求做出了贡献。 数据显示，1.32万亿元新增融资中，个人融资增长4919亿元。 公司贷款增加8262亿元，其中短期贷款增加3588亿元，中长时贷款增加5042亿元，票据融资减少828亿元。 中长期贷款当月新增占38.1%，大幅高于去年同期的28.9%，表明公司融资意愿较高。 “中长期资金诉求的增加表明了公司投资意愿的提高，但是否意味着实体经济出现了明显的回暖迹象，需要越来越多的数据加以注意。 ”一家投资机构的解体者对《每日经济信息》记者说。

另外，拆船相关人士认为，年央行两次下调存款准备金率、两次下调利率，目前需要继续注意后续经济数据和2月份的pmi等经济先行指标。 如果公司的投资热情持续下降，不排除一季度末央行出台下调存款准备金率等宽松政策。